从梁博士的选股方法谈起。。。(上)

每个星期日所有的报章都没有财经板，幸亏南洋商报有个梁博士专栏，专门讲股市。

这个专栏很值得一读，因为它有列出梁博士的投资组合。

每期的专栏，梁博士都有买进和卖出一些股项，而且对于每项投资决定，他都有作出详细的解释。



这个专栏很受投资者的注意，因为几乎每只被梁博士点多过的股票，隔天就会有很大的反应。

例如：这星期日被梁博士点中的MWATA，星期一就成交量大增。

上个星期 MWATA整个星期的成交量是433张，这个星期一单单一天的成交量就高达476张，这肯定是梁博士专栏的影响力所致。



梁博士在他的几个投资组合里大约持有几十种的股票，而且每只都是基本因素良好的股项。

这点我是深信不疑的。



可是我也发觉到，我所选的股项：EON，LB和RUBBEREX都不是梁博士看好的股项，虽然我相信我所选的股票也是基本因素良好的。



为什么同样运用基本因素选股，却会有这样大的差异呢？



这么多年了，我一直都有跟随梁博士的专栏，而且我也是他的刊物SPG的长期订户。

我当然知道是什么理由他所选的股项和我的不同。

因为我注重 ROE而梁博士不看重 ROE。

从梁博士出版的 SPG就可以知道 ROE并不是受重视的数据，因为SPG并没有列出挂牌公司的 ROE。



为什么梁博士不注重 ROE？



从梁博士为所选的股项所作出的解释中，我们就可以知道他是很注重每股净资产值( NTA)的。



例如这个星期日他所选中的MWATA就是一只股价比NTA低很多的股项。

MWATA现在的价钱只有 1.40零吉，而它的NTA却高达 2.55零吉。

所以用 1.40零吉的价钱买进价值 2.55零吉的股票肯定是很化算的。

(我想这就是梁博士选股所考虑的一个重要因素：股价比 NTA低。)



梁博士也指出现财政年MWATA的EPS可以达到 0.145零吉，所以用1.40的价钱来计算，本益比也只是 9.4倍而已。

(我想这也是梁博士选股所考虑的一个重要因素：本益比低过10倍。)



我也发觉到梁博士是从来都不提 ROE的。



为什么我会这么注重 ROE？

因为我的投资思想已经受股神 BUFFETT的影响，他是很注重 ROE的！



ROE的计算法是：ROE = EPS / NTA



用这方法来计算，MWATA的ROE就是 0.057

(ROE ＝ 0.145 / 2.55 = 0.057)



股神BUFFETT有指出 ROE要达到 0.15以上才合乎他的投资准则。

所以MWATA的 ROE就不符合股神BUFFETT的投资准则了。



为什么 MWATA的 ROE不能达到 0.15呢？

因为它的 NTA太大了！



如果MWATA的 NTA只有 1.00零吉，它的 ROE就可以接近 0.15了！

试演如下：

ROE ＝ 0.145 / 1.00 = 0.145

如此这样， MWATA的 ROE就是 0.145。



从这例子我们就可以看出，高的NTA是不利于计算 ROE的！



每个人都知道NTA是越高越好。



股神 BUFFETT是不是很矛盾？

他竟然定出个投资准则，要我们先考虑 ROE。

而 ROE的计算法却偏偏要运用到低的 NTA。



这就是股神 BUFFETT特出的投资思想。



 

技术分析和以基本因素评估股票价值（Fundamental Stock Valuation）是否互相配合，或是对立?

基本因素分析法和技术分析是从不同的角度，来分析一只股票的投资吸引力。当这两种分析方法都取得同样正面的讯号，而且互相配合，这表示投资者赚钱的机会相应提高。反之，如果两种方法的讯号是相反的，表示赚钱的机会较低。
当一名投资者买进一只股项时，他必须留意其股价及影响有关股项的消息。仔细的观察股价走势图，将让投资者留意到有关股项的买卖活动，以及市场对有关股项的交投情绪。


 

何谓技术分析（Technical Analysis）?

技术分析是以一只股票在股市中的股价表现趋势，来分析该股股价的未来可能走势。这和以公司现有业务、盈利和资产来进行的"基本因素"分析有很大的不同。技术分析强调的是，一家公司的股价不只是反映"以基本因素为导向的投资者"给予该公司的估值，也反映股票买方和卖方的期望和担忧。
因此，市场参与者对一只股项的交投情绪，可使有关股项的价格，和以基本因素计算的"合理价格"有所出入。所以，技术分析协助投资者了解市场投资者的心理因素。
要通过技术分析来判断进场和离场的时机，我们就必须掌握有关股项的支撑水平和阻力水平，以及有关股价的趋势如何形成。技术分析师通过技术分析来判断一只股项接下来的股价可能走势（即在一定水平内进行巩固或形成下跌支撑点），并提出适当的投资建议和策略。



 

何谓自由流通股票（free float）

自由流通股票是指公司大股东或长期投资者未持有的股票，或是在市面上流通的股票。举个最简单的例子，以下公司有25％的股票是在市面上自由流通。



股权（％）
持有控制性股权的大股东：51％
长期投资者A ：10％
长期投资者B ：8％
长期投资者C ：6％
75％
股票自由流通的重要性，胥视一家公司股票的流通程度而定。也就是说，一只流通性较大的股票，其成交量通常会比流通量低的股票来得活跃。


 

何谓强制性全面收购（MGO或Mandatory general offer）? 在什麽情况下必须进行强制性全面收购?

强制性全面收购是指一家公司的大股东以一个特定的价格，向公司的其他股东收购他未持有的公司其馀股权。当一名大股东持有公司超过33％股权，或是已持有公司超过33％股权的大股东，进一步增购公司的股票时，就必须对其馀的股权进行强制性全面收购。
强制性全面收购的价格受到当局的管制，而且它是以大股东付出的最高价格为准。
举例说，如果A公司的大股东以平均1.05至1.35零吉的价格，累积公司超过33％股权，那麽他必须以每股1.35零吉的价格，对公司其馀股权作出强制性全面收购。


 

何谓不可赎回可转换无担保债券股（ICULS或Irredeemable Convertible Unsecured Loan Stock）?

不可赎回可转换无担保债券股是一种债券，一般上它附有偏低的年利息，并没有担保（没有任何抵押品或银行担保为后盾），而且不能在到期时以现金赎回。不过，它允许持有人以一个预先制定的转换价格，在它届满前转换成有关公司的新股。转换方式可能是纯粹用债券股转换成新股，或是债券股加现金来换新股。

举例说，A公司有一项年利率2％的不可赎回可转换无担保债券股，将在2002年12月31日到期，转换每一股新股的价格为1零吉。持有人可以以面值1的零吉的债券股或80仙的债券股，加上现金20仙，来转换成1股新股。
那麽，一名拥有1千单位面值债券股的投资者，在有关债券股于2002年12月31日届满之前，他拥有两个选择。
选择1： 转换成1千股A公司的新股。
选择2：
以1千零吉总面值的债券股加上现金250零吉，转换成1千250股新股（1千零吉面值债券股除以每单位面值80仙的债券股）。



 

可转让认购权证和凭单（Warrants）有何分别?

不论用意或目标，可转换认股权证和凭单都非常相似。

在什麽情况下，可转换认股权证处于"已到价（In the money）"、"同价（At the money）"或"未到价（Out of money）水平? 当一只可转换认股权证（凭单）的价格加上其转换价的总和，比其母股的市价来得低时，这只凭单就是"已到价（In the Money）"
以上述A公司的情况为例，
凭单价格=RM0.20
转换价=现金RM1.00
假设A公司的现有市价是RM1.30，那麽这只凭单是"已到价"。
假设A公司的现有市价是RM1.20，那麽这只凭单是"同价"。
假设A公司的现有市价是RM1.10，那麽这只凭单是"未到价"





 

何谓可转换认购权证（TSR）?

可转换认股权证的持有人，享有在一个指定的期限内，以一个预先制定的价格来认购同等数量股票的权利。这个预先制定的价格，我们称之为转换价（Conversion Price）、行使价（Exercise Price）或认购价（Subscription Price）。

有关认股权证的届满日期，是指有关认股权证在指定期限内转换成新股的最后一天。可转换认股权证进行转换的是母股。可转换认股权证都有在隆股市上市交易。
举例说，一名投资者持有A公司的1千单位可转换认股权证，转换价为1零吉，届满日期是2001年12月31日。这表示该名投资者可在2001年12月31日之前的任何时候，以现金1千零吉的价格，把手中的1千单位认股权证，转换成有关公司的1千股新股。
一般上，上市公司是在发售债券股时，连带发行可转换认股权证，作为认购有关债券股的甜头。


 

附加股有何重要性?

公司发售附加股，是为了向现有股东筹集资金。一般上，通过发售附加股筹集的资金，将用来减轻公司负债、扩充现有业务或多元化至新投资的业务。
为了吸引股东认购，附加股的售价一般上比有关公司的市价低。例如一家公司以10配1比例，发售每股售价5零吉的附加股时，表示股东每持有100股，有权以每股5零吉价格认购10股附加股。也就是说，该名股东必须付出50零吉来认购其附加股权益。
以一家缴足资本为1亿股的公司来说，该公司以10配1比例，发售每股售价5零吉的附加股，将使该公司筹集5千万零吉，但这还未扣除发售附加股的开销。
由于附加股的售价一般上比有关公司股价低，认购有关附加股的权利拥有一项价值。一般上，这项附加股认购权（俗称白表格）在附加股认购除权的2个星期前，将上市交易。无意认购附加股的股东，可选择在公开市场中脱售有关附加股认购权，给有意认购有关附加股的投资者。


 

我们如何分析一只股项是便宜或昂贵?

在为一只股票估值的过程中，我们通常会考虑许多的因素。本益比及其他比率不能在各别分开的情况下运用，并必须加以考虑成长、同业甚至区域和全球相关的比率来估值。举例说，如果一名投资者预测和深信未来5年的平均每年盈利成长为50％，即使有关股项的本益比高达40倍，比行业平均本益比20倍高出一倍，这只股的估值仍可被视为便宜！
在衡量个别公司的股价时，我们必须以给予折价或溢价方式，作出一定的调整。拥有良好管理和企业监管记录的公司，肯定值得给予溢价的评级，而那些缺乏良好管理和企业监管的股项，则可能继续以远比行业估值低的股价交投。


 

何谓市值（Market capitalisation）?

市值 = 公司缴足资本（股票数量） X 股价。

这是以上市公司在隆股市的股价，来衡量有关公司的市值。
和这个估值方式不同的是企业价值（EV，Enterprise
Value），这个方法目前日益获得广泛的使用。企业价值把公司净负债计算在内，即以债务扣减掉现金。
企业价值 = 市值 + 净负债。
在为不同领域的股项估值时，是否采用不同的估值技巧?
是的。虽然我们一般使用一些估值方式如本益比及股价对自由流动现金比率，但在估值时，仍必须衡量特定的公司及其行业而作出调整。
当我们衡量一些盈利成长低，但高股息派发率的公司时，较适合采用股息折扣模式的估值法。
另一方面，在衡量拥有良好的长期私营权计划的公司时，可能较适合采用折扣流动现金估值方式。
而在衡量产业公司的价值时，较适宜以资产价值来衡量。
在资产负债表方面，一些行业或许容易出现较高的负债水平，但一些行业却不是如此。
也有一些估值方式是适用于特定的行业，例如在衡量电讯公司的估值时，可采用每名用户企业价值，衡量种植公司采用每公顷市值，衡量电力公司采用每兆瓦盈利。
这些估值方式在衡量各行业和各国之间的比较时，非常有实用价值。
此外，人们也使用越来越多的新估值方式，来辅助传统的投资估值比率。有关新估值方式包括企业价值（EV）对扣除利息、税务、折旧与摊销前盈利（EBITDA）的比率，和本益比不同的是，这个估值方式是以企业价值除以扣除利息、税务、折旧与摊销前盈利的比率，来估算有关公司的价值。
经济增值（EVA或Economic Value-Added）估值法也日益盛行，它在衡量经济盈利时，把资金成本计算在内。
在投资估值方式不断推陈出新的情况下，Surf88扮演的角色是不断把整个估值程序，以精简和没有深奥难懂的术语的方式，为我们的用户提供指引。






 

何谓股息折扣模式（Dividend discount model）?

这个估值法是刚刚提到的"折扣"法变化而来。在这项估值法下，未来的股息收入被折扣成今天的价值。基本上，它是根据投资者需要的回酬率，来折扣一家公司所有的未来预估股息。
在大马，股价大部份是由于业务成长而造成资本增值潜能所推动，股息只扮演一个小角色。因此，股息折扣模式在大马只是选择性的用在拥有固定派息记录的公司。传统上，大马拥有一些现金充裕和业务单一，但其现金可供投资的空间却有限，因而选择派发偏高股息的公司。本地烟草和啤酒公司就是其中一些例子。


 

何谓折扣流动现金（DCF或Discounted cash flow）?

目前有几种方法是采用"折扣"方式，来反映钱财的时间价值。举例说，如果现有的年利率水平是10％，今天的100零吉在一年后的价值将是110零吉。换句话说，一年后的110零吉，今天只值100零吉。折扣流动现金法使用折扣的方式，来断定未来流动现金的现有或现金价值。
折扣流动现金计算法大部份时候是用在估计计划的价值，特别是在当一个即定时间内的预计流动现金，可获得相当精准的预测的情况下，这种计算法最适合使用。
折扣流动现金估值法所使用的流动现金，通常是扣除税务后的流动现金，而非较早时所提到的简化自由流动现金。折扣流动现金估值法扣除了一项特定计划未来现金流动的净现值，折扣率是债务与股票成本的加权平均数额。


 

何谓股价对自由流动现金比率（PFCF或Price to free cash flow）?

股价对自由流动现金比率 = 股价 / 每股自由流动现金

股价对流动现金比率是通过公司每股可取得的流动现金，来衡量取回股价投资成本的方式


 

何谓自由流动现金（Free cash flow）?

自由流动现金 = 盈利 + 非现金的调整 - 资本开销。

首先，盈利有别于流动现金，在公司账目中，一些项目是非现金的项目，例如折旧（Depreciation）。其次，盈利并未把公司再投资以取得未来成长的需要，即资本开销的需要计算在内。
在某些情况下，一家获利良好的公司如果资本需求也很高，可能会出现现金紧缩的问题（例如公用事业公司）。因此，自由流动现金是一个衡量公司可自由运用的流动现金，以迎合诸如还债、营运资本和分派股息开销的融资需求的简单方法。
如上所述，Surf88对自由流动现金的定义，是扣除营运资本变动前的现金状况简化版本。其他人在为自由流动现金下定义时，可能会把营运资本计算在内，即流动资产和负债，例如存货、一般业务运作的应支付和应获收入账户。


 

何谓本益比对盈利成长比率（PEG，或是PER to Growth）?

一般上，投资者愿意付出较高的本益比，去买进一只盈利成长较高的股项。由于公司获利成长迅速时，本益比将会跟着下跌，所以本益比本身在这方面没有任何意义。因此，本益比对成长比率的使用，将可衡量本益比和盈利成长的比率。这个比率越低，表示对投资者越有吸引力。一般上，高过1倍的本益比对盈利成长比率，就被视为没有吸引力。  

何谓本益比（PER，或Price to earning ratio）?

本益比 = 股价 / 每股盈利

本益比是衡量股票投资收成（回酬）期限的推算方式。假如您买进一只股价10零吉的股票，而该股的每股盈利是1零吉，这表示以盈利计算，您将用10年的时间来取回您的原有投资成本。换句话说，10倍的本益比表示回酬期为10年。


 

何谓每股盈利（EPS，或Earning per share）?

每股盈利是指投资一家公司股票时，每一股普通股所得到分配的盈利。举例说，假设A公司的缴足资本是100股，盈利为100零吉，那麽这家公司的每股盈利就是1零吉。

盈利 = 税前盈利 - 法定税务 - 非独资子公司另少数股东的利益。
每股盈利 = 盈利/公司现有缴足资本。
假如一家公司在年中提高其缴足资本，那麽我们是以加权平均方式来衡量其每股盈利。
在凭单或可转换认购股权方面，一旦这些证券转换成新股，有关公司的缴足资本将会因此扩大，所以在这个时候，我们通常是以全面冲淡后权益（fully
diluted）的方式来计算其每股盈利。这是一种保守的计算方式，因为我们是假设所有凭单或可转换认股权证，都会马上转换为新股。




 

网上交易将如何像我这样的散户投资者受惠?

在大马放宽股票佣金结构的措施之前，散户投资者可在网上交易开始逐渐普遍下，期待他们的股票行或抽佣经纪提供更好的服务。网上交易的存在，打破了地理位置的界限，例如一名玻璃市州的投资者，可在相当容易的情况下，在巴生谷其中一家股票行开设一个网上股票交易户口。特别是如果他在玻璃市州的股票行，未能提供令他满意的服务，或是有关巴生谷的股票行承诺和过后给予更好的服务下，可能会诱使他这样做。
举例说，在韩国，网上交易在当地非常盛行，当地超过50％的股票交易是通过网上进行，这个数据比一年前提高了一倍。而在大马，特别是流动电话科技的迅速发展（无线应用协议，WAP是一个例子），这些新科技将使网上交易更加方便，这股潮流可说是刚刚才开始。
当大马在2001年中放宽股票佣金结构时，散户投资者将通过较低的交易成本及更好的服务下，享有更多的利惠。从其他国家的经验显示，我们可以预见的是，本地证券业将出现非全面性服务的股票行，以极具竞争力的佣金来提供股票交易服务。
届时，投资者将可大幅度的节省交易成本，与此同时，他们也将可继续获得Surf88.Com提供价廉物美的顶级股市资讯！
当评估一只股票价值时，我们最常用哪一些衡量的标准或指标?
若以数量来衡量，一般最常用的是公司的收入、盈利能力与成长、赚取现金的能力、股息及现有的资产价值和财务状况。经常都是结合运用这些估价方式。而且必须在一家公司所从事的行业范围内，分析有关公司的表现和前景。有关股项的股票流通量和波动性也受考虑。
在以素质作衡量标准时，一般上则是分析管理层的能力、盈利记录、企业监管、行业竞争程度、业务风险及管制条例。素质的衡量指标和数量的衡量指标一样重要。实际上，许多投资者在分析一家公司的投资吸引力时，最为重视公司管理层的素质。


 

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在大马放宽股票佣金结构的措施之前，散户投资者可在网上交易开始逐渐普遍下，期待他们的股票行或抽佣经纪提供更好的服务。网上交易的存在，打破了地理位置的界限，例如一名玻璃市州的投资者，可在相当容易的情况下，在巴生谷其中一家股票行开设一个网上股票交易户口。特别是如果他在玻璃市州的股票行，未能提供令他满意的服务，或是有关巴生谷的股票行承诺和过后给予更好的服务下，可能会诱使他这样做。
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当大马在2001年中放宽股票佣金结构时，散户投资者将通过较低的交易成本及更好的服务下，享有更多的利惠。从其他国家的经验显示，我们可以预见的是，本地证券业将出现非全面性服务的股票行，以极具竞争力的佣金来提供股票交易服务。
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当评估一只股票价值时，我们最常用哪一些衡量的标准或指标?
若以数量来衡量，一般最常用的是公司的收入、盈利能力与成长、赚取现金的能力、股息及现有的资产价值和财务状况。经常都是结合运用这些估价方式。而且必须在一家公司所从事的行业范围内，分析有关公司的表现和前景。有关股项的股票流通量和波动性也受考虑。
在以素质作衡量标准时，一般上则是分析管理层的能力、盈利记录、企业监管、行业竞争程度、业务风险及管制条例。素质的衡量指标和数量的衡量指标一样重要。实际上，许多投资者在分析一家公司的投资吸引力时，最为重视公司管理层的素质。


 

各项指数，例如摩根史丹利资本国际指数(MSCI)有何重要性?

一项股票指数的存在价值，在于它不断的反映组成有关指数的特定股项的表现。举例说，吉隆坡股市综合指数是由100只股项，主要是重量级蓝筹股如马电讯（Telekom，,编号4863）、国家能源（TNB，编号5347）、国油气体（P

gAS，编号6033）及马来亚银行（Maybank，编号1155）等所组成。

通常人们都把基金经理的表现和各项主要指数来作比较，衡量有关的基金经理的表现。因此基金经理很可能将持有数只重量级股项，以确保其投资股项组合的表现，不会与综合指数的表现相差太远。在极端的情况下，他可能完全根据综合指数的成份股，来组成其投资组合。

当一名基金经理同时投资多个股市时，人们将使用全球指数来衡量其投资表现。在这方面，摩根史丹利资本国际指数（MSCI）是一个广泛受到基金经理跟随的国际指数。隆股市是从今年5月31日开始，重新被纳入摩根指数。

在摩根宣布重新把隆股市纳入其指数之前，许多亚洲以外的基金经理，很少或根本没有投资在大马股票。因此，隆股市的重返摩根指数，并给予高单位数投资比重，预料将促使许多基金经理重新调整他们的投资组合，以提高大马股市的投资比重。

在某个程度上，基金经理在隆股市正式重返摩根指数之前，预先重新调配投资组合的举动，是促使隆股市今年首季出现涨潮的因素。


 

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贴权

交易市价低于除权价，取得送红配股者没有得到市场差价，造成浮亏，则为贴权。 

填权

股票在除权后交易，交易市价高于除权价，取得送红股或配股者得到市场差价而获利，为填权。 

除权

除权

上市公司进行分红后，除去可享有分红、配股权利，在除权、除息日这一天会产生一个除权价或除息价，除权或除息价是在股权登记这一天收盘价基础上产生的。

　　沪市计算办法具体如下：

　　除息价的计算方法为：

　　除息价 = 股权登记日收盘价 - 每股所派现金。

　　除权价计算分为送股除权和配股除权。

　　送股除权计算办法为：

　　 　　　　　　　股权登记日收盘价　　

送股除权价 = --------------------

1+送股比例

　　配股除权价计算方法为：

　　　　　　　　　股权登记日收盘价+配股价×配股比例

　　配股除权价 = ---------------------------------

1+配股比例

　　有送红、派息、配股的除权价计算方法为：

　　　　　收盘价+配股比例×配股价-每股所派现金　　

除权价 = ------------------------------------

　　　　　　　　　1+送股比例+配股比例

注：除权、除息价均由交易所在除权日当天公布。 深市的计算方法是以总流通市值为计算依据的，以配股为例：某股总股本1亿股，流通股5000万股， 欲对流通股每10股配3股，配股价5元，国家股及法人股放弃其配股资格，登记日股价为10元，除权价=（10*10000+5*5000*0.3）/（10000+5000*0.3）=6. 52元，而按上交所方法计算，则除权价=（10+5*0.3）/1.3=8.85元。如果同股同权的话，则计算结果会一致。






 

除息

除息

股票发行企业在发放股息或红利时，需要事先进行核对股东名册、召开股东会议等多种准备工作，于是规定以某日在册股东名单为准，并公告在此日以后一段时期为停止股东过户期。停止过户期内，股息红利仍发入给登记在册的旧股东，新买进股票的持有者因没有过户就不能享有领取股息红利的权利，这就称为除息。同时股票买卖价格就应扣除这段时期内应发放股息红利数，这就是除息交易。



 

本益比

本益比

本益比是某种股票普通股每股市价与每股盈利的比率。所以它也称为股价收益比率或市价盈利比率。

其计算公式为：

　　　　 普通股每股市场价格

本益比＝--------------------------

                 普通股每年每股盈利


上述公式中的分子是指当前的每股市价，分母可用最近一年盈利，也可用未来一年或几年的预测盈利。这个比率是估计普通股价值的最基本、最重要的指标之一。

一般认为该比率保持在10－20之间是正常的。过小说明股价低，风险小，值得购买；过大则说明股价高，风险大，购买时应谨慎，或应同时持有的该种股票。但从股市实际情况看，本益比大的股票多为热门股，本益比小的股票可能为冷门股，购入也未必一定有利。